En una conferencia de prensa reciente, el ministro de Economía, Luis Caputo, y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, anunciaron la segunda fase de su plan económico. Este plan, conocido como “emisión cero”, busca consolidar la liquidez y mejorar el desempeño fiscal. En este artículo, exploraremos los detalles de esta nueva fase y su impacto en la economía argentina.
La Conferencia de Prensa
Durante la conferencia, Caputo y Bausili presentaron los objetivos de la Fase 2. Aunque no lograron calmar todas las ansiedades del mercado, buscaron posponerlas al explicar las medidas que tomarán. La reacción del mercado fue mixta, con algunos inversores expresando preocupación y otros adoptando una actitud de espera.
Emisión Cero y Desempeño Fiscal Exigente
La “emisión cero” implica que el Banco Central dejará de emitir dinero para financiar el déficit fiscal. En cambio, el Tesoro deberá lograr un superávit fiscal significativo para mantener la estabilidad económica. Este enfoque requiere un control estricto de las cuentas públicas y un desempeño fiscal exigente.
El Rol del Tesoro y el Banco Central
Para consolidar la liquidez, se negociará con los bancos un mecanismo que permitirá al Banco Central fijar la tasa de interés, pero será el Tesoro el que emitirá las letras y pagará los intereses. Esta medida es similar a la implementada en otros países, incluido Brasil, y requiere un esfuerzo considerable para mantener el buen desempeño de las cuentas públicas.
El Superávit Primario Necesario
Según los analistas, el superávit primario necesario para sostener este esquema debe mantenerse entre 0,4% y 0,5% del PIB. En mayo, el superávit primario fue del 1% del PIB, lo que demuestra el ambicioso objetivo que se ha fijado el Gobierno.
Atenuantes y Factores Atenuantes
A pesar de la exigencia del plan, existen algunos factores atenuantes. Si los depositantes confían en la solidez del sistema y prefieren mantener sus colocaciones en pesos, los intereses que actualmente paga el Banco Central con emisión monetaria se capitalizarán. Esto aliviará la carga sobre el Tesoro.
Apuesta a Largo Plazo del Equipo Económico
El equipo económico apuesta a que, a mediano y largo plazo, la reapertura del mercado de capitales y la recuperación económica permitirán refinanciar las letras sin dificultad. En un contexto ideal, los bancos preferirán orientar su liquidez hacia el sector privado, lo que sería más rentable que invertir en el sector público.
Tasa de Interés: Rol Crucial
La tasa de interés jugará un rol crucial en este esquema. En otros países, como Brasil, el Tesoro emite títulos públicos que pagan la tasa de política monetaria fijada por el Banco Central. Subir la tasa de interés impacta el resultado fiscal consolidado, pero puede ser compensado por un superávit suficiente.
Opiniones de Expertos
Leonardo Chialva, socio de Delphos Investments, subrayó la importancia de mantener un superávit primario mensual de al menos $2 billones para que el plan funcione. Gabriel Caamaño, otro economista destacado, enfatizó que el compromiso fiscal es el corazón del plan.
Riesgos y Desafíos
Uno de los mayores riesgos es el cambio de deudor, ya que los inversores podrían reaccionar negativamente. Sin embargo, la decisión de consolidar la liquidez puede verse como una renovación del compromiso fiscal del Gobierno. Mantener este compromiso es esencial para evitar problemas financieros en el futuro.
Caso Comparativo: Brasil
En Brasil, el Tesoro emite títulos públicos que devengan la tasa de política monetaria. Este sistema tiene un impacto fiscal consolidado, pero Brasil logra compensarlo con un superávit fiscal suficiente. Argentina busca seguir un camino similar, aunque con sus propias particularidades y desafíos.
Impacto en la Inflación
La emisión cero ayudará a controlar la inflación al reducir uno de los principales motores: la emisión monetaria. Sin embargo, el éxito de esta estrategia dependerá de la capacidad del Tesoro para mantener un superávit fiscal constante y gestionar adecuadamente la liquidez.
Expectativas del Mercado
Las expectativas del mercado son variadas. Mientras algunos inversores locales confían en la solidez del plan, otros, especialmente los extranjeros, podrían mostrar reticencias. Las futuras proyecciones económicas dependerán en gran medida de la implementación efectiva de la Fase 2.
Conclusión
La Fase 2 del plan de Caputo es ambiciosa y requiere un esfuerzo significativo para lograr un superávit fiscal constante. Aunque enfrenta varios desafíos, también presenta oportunidades para estabilizar la economía argentina a largo plazo. Mantener el compromiso fiscal y gestionar adecuadamente la liquidez serán claves para el éxito de este plan.
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